四川路桥(600039)：23H1业绩符合预期 订单较快增长

　　23H1 扣非归母净利同比+21%（重述），维持“买入”评级
7 月18 日公司发布半年度业绩预增公告：23H1 实现归母净利55.4 亿，同比+51.4%（未重述），同比+20.6%（已重述）；实现扣非归母净利55.0 亿，同比+52.8%（未重述），同比+21.3%（已重述），归母净利基本符合我们的预期（55.1 亿）。考虑到经济缓慢复苏，尽管四川省投资增速相对全国保持更快增长，但预计一定程度仍将受到全国节奏影响，故我们下调收入预计，调整23-25 年归母净利预测为135/160/197 亿（前值141/170/197 亿），截至7 月18 日可比公司23 年Wind 一致预期均值7xPE，我们认为公司新业务放量有望带来更高利润弹性，且22 年公司现金分红率高于可比公司，给予公司23 年8xPE，目标价12.40 元（前值12.97 元），维持“买入”评级。
　　23Q2 扣非归母净利同比+12.1%，环比+3.1%
　　公司23Q2 实现归母净利润28.1 亿元，同比+10.8%，环比+2.6%；扣非归母净利27.9 亿元，同比+12.1%，环比+3.1%。我们认为虽然Q2 归母净利润增速较Q1 有所放缓，但23H1 累计增速仍实现了20.6%的较快增长，体现出四川省较强的投资韧性。根据四川省交通运输厅，全省上半年公路水路交通建设完成投资1445 亿元，同比+27%，创历史新高，其中，高速公路完成投资708.22 亿元，国省干线完成投资402.44 亿元，农村公路完成投资201.52 亿元，内河水运完成投资32.45 亿元。
　　23H1 订单同比+34%，维持较快增长
　　据2023 年四川省政府工作报告，四川“十四五”将完成综合交通投资 1.5万亿，展望23 年下半年，我们认为公司在四川省较高景气的投资支撑下，全年有望维持较快水平增长。2023H1 公司累计中标项目金额739 亿元，同比+33.6%，其中23Q2 中标450 亿，同比+10%（未重述）。分领域看，23H1基建/房建/其他分别新签707/30/2 亿元，同比+38%/-25%/+1692%，核心基建业务订单维持较快增长态势。
　　新产业加快布局，23 年有望放量
　　公司立足工程主业，加快矿产及锂电新材料、绿电清洁能源等新兴产业的投资布局。22 年子公司蜀道新材料实现收入/净利润34.9/1.3 亿元，已开始贡献利润，随着三元正极材料二期及磷酸铁锂项目持续推进建设，新材料板块有望在23 年迎来放量，为公司业绩带来新增长。
　　风险提示：锂电矿产、材料业务发展不及预期；订单增长持续性不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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